报告导读

港股炙手可热。在资本市场的浪潮中，港股正成为中国药企竞相奔赴的新热土。随着越来越多的药企选择在港股上市，港股市场逐渐成为创新药产业的聚集地，展现出蓬勃的活力与吸引力。与此同时，创新药相关指数也呈现出强劲的上涨态势，其中恒生港股通创新药指数尤为引人注目。该指数以年内超60%的涨幅，成为市场焦点，不仅标志着我国新一批优势产业的强势崛起，也彰显了港股市场在创新药领域的独特魅力和发展潜力。值得关注的是，恒生港股通创新药指数近期宣布修订编制方案，明确剔除CXO公司。这一调整使该指数成为首批在编制方案中剔除CXO、聚焦创新药的指数，待修订生效后，指数也将成为ETF跟踪的指数中首批“纯度”达100%的创新药指数。它能够更精准地反映本轮创新药产业的发展趋势，为投资者提供了一个更具代表性和价值的投资标的。据了解，目前恒生创新药ETF（159316，联接A/C：024328/024329）是市场上唯一跟踪恒生港股通创新药指数的产品，可助力投资者便捷布局港股前沿创新药企。01港股热度爆表香港资本市场的复苏号角，在医药板块激起千层浪。截至7月3日，港股医药IPO市场交出亮眼成绩单：10家生物医药企业成功登陆港交所，募资总额约162亿港元，这一数据不仅追平2023年全年，更超越2024年全年表现。其中，恒瑞医药登陆港交所主板上市，募资98.9亿港元，创下2020年以来港股医药板块最大融资规模；映恩生物上市首日股价飙升116%，展现出市场对创新药企的高度认可。图片来源：国际金融报数据印证着热潮的持续性。截至6月30日，港股市场共有42只新股完成IPO，募资额1071亿港元，重夺全球第一。港交所内更是频频上演一日多鸣锣、扎堆递表的盛况：6月26日“一日三鸣锣”，6月27日16家企业同时递表（含4家生物医药企业），排队上市的医药企业已超过40家。生长激素龙头长春高新在集采压力下，也将赴港上市作为寻找第二增长曲线、加速国际化的关键一步。从企业类型来看，既有像恒瑞医药这样的行业巨头，通过“A+H”模式进一步拓宽融资渠道、提升国际影响力；也有专注细分领域的创新型企业，如映恩生物聚焦抗体偶联药物（ADC），凭借技术优势获得市场青睐。这些企业的成功上市，为后来者树立了标杆，也吸引更多药企加速赴港进程。此外，港股医药IPO热潮还呈现出明显的带动效应。已上市的18A企业如君实生物、信达生物、科伦博泰等纷纷趁热配股，跑步进场。科伦博泰2.5亿美元，信达生物5.5亿美元，成为今年港股生物医药大规模的两宗配股交易。这种现象表明，港股市场的热度不仅吸引新企业上市，也为已上市企业提供了持续发展的动力。值得一提的是，跨国药企也成为重要助力之一。今年以来，跨国药企大幅增加我国创新药专利的采购，1-5月采购金额已接近2024年全年水平。跨国药企是医药领域最专业、最权威的“投资人”之一，他们的认可证明了我国创新药在国际市场上的竞争力，因此成为年初以来股票市场重新定价我国创新药资产价值的重要依据。02四大“磁吸力”密码医药行业曾深陷资本寒冬，2024年内地交易所上市药企屈指可数，众多企业撤回IPO申请。但港股市场却逆势崛起，成为药企的“避风港”与“跳板”，这背后源于其四大独特优势。包容性门槛：为创新药企“松绑”港交所2018年推出的18A规则堪称里程碑，允许未盈利、无收入的生物科技公司上市，仅需满足市值15亿港元及核心产品通过I期临床的条件。这一规则打破了传统资本市场对药企盈利性的硬性要求，为处于研发早期、尚未实现盈利的创新药企打开了融资大门。歌礼制药便是典型受益者，其在转型GLP-1减肥药领域后，凭借口服GLP-1受体激动剂ASC30的研发进展，成功获得港股市场认可，股价在半年内实现超500%的惊人涨幅。2024年港交所进一步降低H股发行门槛，简化审核流程，使得众多徘徊在资本市场门外的创新药企，如致力于ADC研发的百力司康，得以将港股作为上市首选。资金活水：流动性溢价催生估值红利港股通开通后，南向资金持续涌入，累计净流入近4.42万亿港元，2025年上半年净流入更是超7300亿港元。这种资金集聚效应显著增强了港股医药板块的流动性，为企业估值提升提供了有力支撑。信达生物便是在资金热潮中获益，其股价在半年内累计涨幅超119%，市值突破1300亿港元，创下历史新高。外资机构更倾向于依据全球研发进度给予港股创新药企合理估值，使得科伦博泰、康方生物等企业实现市值与研发实力的双重提升。以科伦博泰为例，其在ADC领域的研发成果获得国际认可后，在港股市场的估值水涨船高，进一步增强了企业的融资能力和国际影响力。出海跳板：接轨国际的天然桥梁采用国际会计准则（IFRS）与英文披露的港股市场，能显著降低海外投资者的理解成本。港股作为国际化金融窗口，能帮助企业对接全球产业链，吸引海外合作伙伴，成为药企“走出去”的理想跳板。三生制药将PD-1/VEGF双抗SSGJ-707以超60亿美元授权给辉瑞，这一合作的达成与其在港股市场积累的国际影响力密不可分。港股上市企业在与国际药企合作谈判时，财务信息和披露标准更符合国际惯例，更容易获得对方信任与认可。这有助于企业在全球范围内寻找合作伙伴，共同开展研发、生产和销售业务。例如信达生物与罗氏达成10.8亿美元的全球独家授权协议，将靶向DLL3的ADC药物IBI3009海外权益授权，加速了中国创新药的国际化进程。高效通道：短周期与高灵活度港股上市流程高效，最快1个多月即可完成，大幅缩短企业融资周期。这对于研发投入巨大、急需资金的药企来说极具吸引力。在激烈的市场竞争中，快速上市意味着能更快获得资金支持，抢占市场先机。启德医药与美国药企Biohaven、韩国药企AimedBio达成超130亿美元的合作，正是得益于其在港股市场快速融资后，加速推进研发管线的成果。同时，港股对企业商业模式和未来前景的包容度更高，这对处于研发阶段、尚未盈利的药企极具吸引力。药企可以在招股书中充分展示研发管线、技术优势和发展战略，即便当前没有盈利，只要能说服投资者其未来增长潜力，就有机会获得认可。例如尚未实现商业化的药捷安康，凭借创新潜力在上市首日股价大涨78.7%，市值突破百亿港元。03热潮下的机遇与挑战港股医药IPO热潮，既是行业发展的缩影，也为药企和投资者带来启示。对于药企而言，港股上市是获取资金、加速国际化的契机，但更需思考如何将资本转化为创新实力，避免陷入“重融资、轻研发”的误区。对于普通投资者而言，与其追逐单个“爆款”，不妨考虑用ETF编织一张覆盖产业龙头的投资网络。恒生创新药ETF（159316，联接基金A/C：024328/024329）是目前市场上唯一跟踪恒生港股通创新药指数的产品，可助力投资者便捷布局港股前沿创新药企。此外，在A股市场上，还有创新药ETF易方达（516080，联接基金A/C：019666/019667）等产品，覆盖创新药全产业链，汇聚恒瑞医药、复星医药等A股创新药主力军。当然，未来医药行业的投资机会不仅限于创新药，从基本面、政策面、估值面等维度分析，医药行业各细分领域均处在边际改善或持续回升的趋势中。因此，未来医药各细分领域或均有投资机会，只是节奏和幅度可能有所差异。例如，医药ETF（512010，联接基金A/C：001344/007883）聚焦A股医药卫生行业龙头，全面覆盖化学制药、医疗服务、医疗器械等未来健康产业细分环节，目前产品规模超200亿元、位居同标的ETF第一；港股通医药ETF（513200，联接基金A/C：018557/018558）则聚焦港股通范围内的医药卫生行业龙头，包含创新药、医疗器械、医疗服务等关键领域，产品最新规模超20亿元、在同标的ETF中居首。目前，易方达基金旗下的医药产品线布局已较为完善，覆盖A股、港股和美股，既包含能够表征医药行业整体趋势的指数产品，也包含成长预期较高的细分领域产品，能够满足不同类型投资者的配置需求和交易需求。参考资料：1.《港股市场升温，虹吸内地医药企业IPO》，王丽颖，《国际金融报》，2025年7月3日2.《港股医药IPO狂飙上半年募资金额达156亿港元》，21财经，2025年3.相关企业招股书及公告信息声明：本内容仅用作医药行业信息传播，为作者独立观点，不代表药智咨询立场。如需转载，请务必注明文章作者和来源。对本文有异议或投诉，请点击右侧在线咨询反馈。